Cum funcționează de fapt diluția capitalului propriu al unui startup
De fiecare dată când strângeți bani, creați acțiuni noi și le vindeți investitorilor. Numărul dvs. de acțiuni rămâne același, dar numărul total de acțiuni crește - deci procentul dvs. de proprietate scade. Aceasta este diluția.
Sună înfricoșător. Dar diluția este modul în care companiile cresc. A deține 60% dintr-o companie de 100 de milioane de dolari este mai bine decât a deține 100% dintr-o companie de 1 milion de dolari. Scopul nu este de a evita diluția - este de a vă asigura că vă diluați din motivele potrivite, la prețul corect.
Diluția la fiecare etapă de finanțare
Iată cum arată proprietatea tipică a fondatorilor prin mai multe runde:
| Etapa | Dimensiunea rundei | Evaluare (Pre-money) | Diluție | Proprietate Fondatori După |
|---|---|---|---|---|
| Start | - | - | - | 100% |
| Fond de opțiuni | - | - | 10-15% | 85-90% |
| Pre-seed | 300K $ | 3M $ | ~9% | 77-82% |
| Seed | 2M $ | 10M $ | ~17% | 64-68% |
| Seria A | 10M $ | 40M $ | ~20% | 51-54% |
| Seria B | 25M $ | 120M $ | ~17% | 42-45% |
Tiparul: Fondatorii păstrează de obicei 40-50% din proprietate până la Seria B dacă negociază bine și nu cedează prea mult la început. Dacă sunteți sub 50% după etapa seed, ceva a mers prost.
Cum arată "Diluția prea mare"
Semne de alarmă la pre-seed:
- Cedarea a mai mult de 20% în runda pre-seed
- Fondatorii deținând mai puțin de 70% combinat după pre-seed
- Un fond de opțiuni mai mare de 15% înainte de a angaja pe cineva
- Consultanții deținând 2-5% fiecare pentru contribuții neclare
De ce contează: Fiecare punct procentual pe care îl cedați la pre-seed se acumulează prin runde viitoare. Cedarea a 25% la pre-seed în loc de 15% înseamnă că s-ar putea să dețineți 35% în loc de 45% la Seria A. Această diferență de 10% ar putea valora milioane.
Văd probleme cu "cap table"-ul în aproximativ o treime din pitch-urile pe care le revizuiesc. Fondatorii care au cedat prea mult capital propriu prea devreme se confruntă cu o conversație dificilă cu investitorii seed. Acesta este exact genul de problemă pe care o semnalăm în apelurile de consultanță. Aflați mai multe despre Apelurile Angel.
Matematica din spatele diluției
Formula simplă de diluție:
Proprietatea noului investitor = Investiție / (Evaluare pre-money + Investiție)
Noua dvs. proprietate = Vechea dvs. proprietate x (1 - Proprietatea noului investitor)
Exemplu: Dețineți 85% (după fondul de opțiuni). Strângeți 500K $ la o evaluare pre-money de 3M $.
- Proprietatea noului investitor: 500K $ / (3M $ + 500K $) = 14.3%
- Noua dvs. proprietate: 85% x (1 - 0.143) = 72.8%
Ați trecut de la 85% la 72.8%. Ați fost diluat cu 12.2 puncte procentuale.
Cum să minimizați diluția inutilă
1. Nu strângeți mai mult decât aveți nevoie
A strânge 1 milion de dolari când 500.000 de dolari vă aduc la următorul obiectiv înseamnă o diluție de 2 ori mai mare pentru bani pe care îi veți păstra într-un cont bancar. Strângeți pentru 18-24 de luni de funcționare - nu mai mult.
2. Negociați-vă plafonul de evaluare
Fiecare creștere de 500.000 de dolari la plafonul dvs. de evaluare reduce în mod semnificativ diluția. Un plafon de 3M $ față de un plafon de 2.5M $ la o strângere de 300.000 $ este diferența dintre 9% și 11% diluție.
3. Păstrați-vă fondul de opțiuni la un nivel minim
Investitorii fac adesea presiuni pentru un fond de opțiuni de 15-20% la etapa seed. Dar dacă intenționați să angajați doar 3 persoane înainte de Seria A, ați putea avea nevoie doar de 10%. Fiecare punct procentual neutilizat din fondul de opțiuni se scade din capitalul propriu al fondatorilor.
4. Aveți grijă la capitalul propriu al consilierilor
Granturile standard pentru consilieri sunt de 0.25-0.5% care se vestedesc pe parcursul a 2 ani. Oricine cere 1-2% trebuie să ofere o valoare extraordinară, cuantificabilă.
5. Evitați rundele de punere suplimentară inutile
Fiecare rundă suplimentară creează diluție. Dacă puteți extinde perioada de funcționare prin reducerea cheltuielilor în loc să strângeți o rundă de punere suplimentară, aceasta este adesea mai bună pentru proprietatea dvs.
Doriți să modelați diluția înainte de a strânge fonduri? Lucrez cu fondatorii pentru a le planifica strategia "cap table" pe parcursul mai multor runde - asigurându-vă că păstrați suficientă proprietate pentru a rămâne motivați și aliniați. Taxa de sesiune de 300 de dolari este creditată către investiția mea dacă investesc. Rezervați un Apel Angel
Protecția împotriva diluției (Ce cer investitorii)
La etapele seed și Seria A, investitorii pot solicita protecție împotriva diluției. Aceasta înseamnă că, dacă compania strânge o rundă viitoare la o evaluare mai mică (o "rundă descendentă"), investitorul primește acțiuni suplimentare pentru compensare.
Tipuri de protecție împotriva diluției:
- Medie ponderată generală - Standard și rezonabil. Se ajustează în funcție de cât de mult mai mică este noua rundă.
- Full ratchet - Agresiv. Reprețuiește toate acțiunile investitorului la prețul mai mic. Evitați acest lucru dacă este posibil.
La pre-seed cu SAFEs, protecția împotriva diluției nu este, de obicei, o problemă. Devine relevantă la etapele seed și Seria A, când emiteți acțiuni preferențiale.
Scenariile de diluție despre care nimeni nu vorbește
Capital propriu mort de la cofondatori plecați
Dacă cofondatorul dvs. pleacă după 6 luni cu 25% din companie complet "vested", acesta este capital propriu mort - proprietate care nu oferă nicio valoare. Folosiți întotdeauna vesting pe 4 ani cu un cliff de 1 an pentru toți fondatorii.
Empilare excesivă de SAFE-uri
Dacă ați strâns 200.000 $ la un plafon de 2M $, apoi 300.000 $ la un plafon de 3M $, apoi 100.000 $ la un plafon de 4M $ - fiecare SAFE se convertește diferit la runda dvs. seed. Diluția combinată este adesea mai rea decât anticipează fondatorii, deoarece au calculat fiecare SAFE în mod izolat.
Amestecul fondului de opțiuni
Investitorii la etapa seed solicită adesea extinderea fondului de opțiuni ÎNAINTE de investiția lor (pre-money), ceea ce înseamnă că diluția provine în întregime de la fondatori, nu de la noii investitori. Acest lucru este standard, dar înțelegeți-l înainte de a fi de acord.
Rezervați un Apel Angel - 300 $
Întrebări frecvente
Cât de multă diluție este normală la pre-seed?
Fondatorii cedează de obicei 10-20% combinat la pre-seed. Dacă cedați mai mult de 20%, plafonul dvs. de evaluare este prea mic sau strângeți prea mult. După pre-seed, fondatorii ar trebui să păstreze 70-80%+ combinat din proprietate.
Înseamnă diluția că pierd controlul asupra companiei mele?
Nu neapărat. Proprietatea și controlul sunt separate. Puteți păstra controlul prin drepturi de vot, componența consiliului și prevederi de protecție chiar și cu o proprietate minoritară. Cu toate acestea, a scădea sub 50% vă limitează opțiunile, așa că protejarea proprietății din etapele incipiente contează.
Ce proprietate ar trebui să aibă fondatorii la Seria A?
Fondatorii dețin de obicei 50-60% combinat la Seria A. Sub 50%, unii investitori devin îngrijorați de motivația fondatorilor. Fondatorii celor mai de succes companii (Airbnb, Stripe, Facebook) au păstrat o proprietate semnificativă până la IPO prin negocierea bună la fiecare etapă.
Diluția este la fel cu pierderea valorii?
Nu. Diluția reduce procentul de proprietate, dar dacă valoarea companiei crește mai repede decât scade procentul dvs., acțiunile dvs. valorează mai mult. A deține 60% dintr-o companie de 50 de milioane de dolari (30 de milioane de dolari) este mai bine decât a deține 80% dintr-o companie de 10 milioane de dolari (8 milioane de dolari). Diluția bună înseamnă că valoarea pe acțiune crește.
Artem Luko este un investitor angel bazat în Marbella, investind 25.000 $-3 milioane $ în startup-uri pre-seed și seed. Aflați mai multe la artemluko.com.