Co to jest Cap Table?
Tabela kapitalizacji (cap table) to arkusz kalkulacyjny pokazujący, kto posiada jaki procent Twojej firmy. Każdy udziałowiec, każde przyznanie opcji, każdy SAFE – wszystko jest tu śledzone. Jest to jedna z pierwszych rzeczy, na które inwestorzy zwracają uwagę podczas badania due diligence.
W najprostszym ujęciu, cap table zawiera listę: kto posiada udziały, ile udziałów posiada i jaki procent firmy to stanowi.
Czysty Cap Table kontra Bałaganiarski
Czysty (to, co chcą widzieć inwestorzy):
| Udziałowiec | Udziały | Udział własnościowy |
|---|---|---|
| Założyciel A | 4 000 000 | 40% |
| Założyciel B | 4 000 000 | 40% |
| Pula opcji | 1 500 000 | 15% |
| Inwestor anioł (SAFE) | 500 000 | 5% |
| Suma | 10 000 000 | 100% |
Bałaganiarski (to, co niepokoi inwestorów):
| Udziałowiec | Udziały | Udział własnościowy |
|---|---|---|
| Założyciel A | 2 000 000 | 20% |
| Założyciel B (odszedł po 3 miesiącach) | 2 000 000 | 20% |
| „Doradca”, który odbył jedno spotkanie przy kawie | 500 000 | 5% |
| Poprzedni akcelerator | 1 000 000 | 10% |
| Wujek, który dał 5 tys. USD | 500 000 | 5% |
| Przyjaciel ze studiów | 300 000 | 3% |
| Pula opcji | 2 000 000 | 20% |
| Pozostały kapitał założycieli | 1 700 000 | 17% |
| Suma | 10 000 000 | 100% |
W drugim przykładzie aktywny założyciel posiada tylko 20%. Istnieje martwy kapitał od współzałożyciela, który odszedł. Doradca ma 5% bez wyraźnego powodu. Akcelerator wziął 10%. Cap table opowiada historię złych decyzji – a inwestorzy uważnie czytają tę historię.
Widzę problemy z cap table w około jednej trzeciej zgłoszeń, które recenzuję. Jest to jedno z najczęstszych zagadnień, na które zwracam uwagę podczas rozmów doradczych. Dowiedz się więcej o Anielskich Rozmowach.
Jak Ustawić Swój Cap Table
Krok 1: Autoryzacja akcji
Większość Delaware C-Corps autoryzuje 10 000 000 akcji przy rejestracji. Jest to standardowe i daje Ci przestrzeń na przyszłe rozproszenie.
Krok 2: Przydzielenie akcji założycieli
Podziel akcje między współzałożycieli na podstawie wkładu, roli i zaangażowania. Wszystkie akcje założycieli powinny być przyznawane przez 4 lata z 1-rocznym okresem „cliff”. Bez wyjątków.
Krok 3: Utworzenie puli opcji
Zarezerwuj 10-15% na przyszłe opcje na akcje dla pracowników. Nie twórz 20% puli, chyba że zamierzasz intensywnie rekrutować.
Krok 4: Śledzenie wszystkiego
Używaj narzędzia do zarządzania cap table (Carta, Pulley, Captable.io) lub dobrze zorganizowanego arkusza kalkulacyjnego. Aktualizuj je za każdym razem, gdy kapitał zmienia właściciela.
5 Błędów Cap Table, Które Zabijają Transakcje
1. Brak przyznawania akcji założycielom. Jeśli współzałożyciele nie mają przyznawanych akcji, współzałożyciel może odejść po 6 miesiącach z 50% firmy. Każdy inwestor zapyta, czy masz przyznawanie akcji. Odpowiedź musi brzmieć tak.
2. Martwy kapitał. Współzałożyciel, który odszedł wcześnie, ale nadal posiada dużą część kapitału. Jest to główna czerwona flaga w cap table. Używaj przyznawania akcji i klauzul odkupu, aby temu zapobiec.
3. Zbyt wielu drobnych udziałowców. 15 osób, z których każda posiada 0,5-2%, tworzy koszmary administracyjne. Każda przyszła runda wymaga zgody wszystkich udziałowców. Utrzymuj cap table w zwartej formie.
4. Nadmierne przyznawanie doradcom. Standardowy kapitał dla doradców wynosi 0,25-0,5% przyznawany przez 2 lata. Każdy, kto posiada 2-5%, powinien zapewniać niezwykłą wartość równoważną pełnemu etatowi.
5. Nieprawidłowe śledzenie SAFE. SAFEs nie są wykazywane jako kapitał własny do momentu ich konwersji, ale reprezentują zobowiązanie do rozproszenia. Śledź wszystkie zaległe SAFEs i ich wpływ na konwersję na pro-forma cap table.
Chcesz, aby inwestor ocenił Twój cap table przed rozpoczęciem prezentacji? Pomagam założycielom uporządkować struktury kapitałowe i planować przyszłe rundy. Opłata w wysokości 300 USD za sesję jest zaliczana na poczet mojej inwestycji, jeśli zainwestuję. Zarezerwuj Anielską Rozmowę
Cap Table Poprzez Wiele Rund
Oto jak ewoluuje typowy cap table:
| Etap | Założyciele | Pula Opcji | Pre-Seed | Seed | Seria A |
|---|---|---|---|---|---|
| Rejestracja | 100% | - | - | - | - |
| Pula opcji | 85% | 15% | - | - | - |
| Pre-seed (300 tys. USD przy wycenie 3 mln USD) | 76% | 15% | 9% | - | - |
| Seed (2 mln USD przy wycenie 10 mln USD przed) | 60% | 15% | 8% | 17% | - |
| Seria A (10 mln USD przy wycenie 40 mln USD przed) | 48% | 12% | 6% | 14% | 20% |
Kluczowy wniosek: Założyciele przechodzą ze 100% do około 48% w ciągu trzech rund. Jest to normalne i zdrowe – każda runda powinna zwiększać wartość Twoich pozostałych akcji, nawet gdy procent maleje.
Narzędzia do Zarządzania Cap Table
| Narzędzie | Cena | Najlepsze dla |
|---|---|---|
| Carta | Od 0 USD (plan dla startupów) | Pełne zarządzanie cap table, wyceny 409A |
| Pulley | Od 0 USD (bezpłatny poziom) | Wczesny etap, proste i czyste |
| Captable.io | Darmowy | Alternatywa dla arkusza kalkulacyjnego z lepszym interfejsem użytkownika |
| Google Sheets | Darmowy | Pre-seed, zanim sprawy się skomplikują |
Na etapie pre-seed, arkusz kalkulacyjny jest wystarczający. Gdy masz konwertujące SAFEs, przyznawane opcje i wielu udziałowców, przejdź do dedykowanego narzędzia.
Zarezerwuj Anielską Rozmowę - 300 USD
Często Zadawane Pytania
Co to jest cap table w prostych słowach?
Cap table to arkusz kalkulacyjny pokazujący, kto posiada jaki procent Twojej firmy. Zawiera listę wszystkich udziałowców (założycieli, inwestorów, pracowników z opcjami na akcje), liczbę posiadanych przez nich akcji i ich procentowy udział własnościowy. Jest aktualizowany za każdym razem, gdy kapitał jest wydawany lub przenoszony.
Kiedy startup powinien utworzyć cap table?
Przy rejestracji. Nawet jeśli są to tylko dwaj współzałożyciele dzielący się po 50/50, udokumentuj to od pierwszego dnia. Gdy dodajesz pulę opcji, doradców i inwestorów, cap table staje się niezbędny. Tworzenie cap table wstecz jest bolesne i podatne na błędy.
Jak wygląda czysty cap table dla inwestorów?
Inwestorzy chcą widzieć: założycieli posiadających 70-80%+ po pre-seed, rozsądną pulę opcji (10-15%), wszystkie akcje na harmonogramach przyznawania, brak martwego kapitału od członków, którzy odeszli, i brak nadmiernych przyznań dla doradców. Im prostszy cap table, tym bardziej pewny inwestor.
Jak podzielić kapitał własny między współzałożycieli?
Nie ma uniwersalnej zasady, ale równne lub prawie równe podziały są najczęstsze dla współzałożycieli, którzy zaczynają w tym samym czasie i wnoszą równy wkład. Nierówności powinny odzwierciedlać znaczące różnice we wkładzie, ryzyku lub zaangażowaniu – a nie siłę negocjacyjną.
Artem Luko jest aniołem inwestorem z siedzibą w Marbelli, inwestującym 25 tys. - 3 mln USD w startupy na etapie pre-seed i seed. Dowiedz się więcej na artemluko.com.