Apakah Lembaran Terma dan Mengapa Ia Penting?
Lembaran terma ialah dokumen tidak mengikat yang menggariskan terma utama pelaburan. Ia adalah dokumen yang anda terima selepas pelabur berkata "kami mahu melabur" - dan sebelum peguam menulis perjanjian akhir.
Lembaran terma tidak mengikat secara undang-undang (kecuali klausa kerahsiaan dan eksklusiviti), tetapi ia menetapkan rangka kerja untuk perjanjian tersebut. Sebaik sahaja anda menandatangani lembaran terma, ia sangat sukar untuk dirunding semula. Memahami setiap klausa sebelum anda menandatangani adalah kritikal.
Kebanyakan pengasas melihat lembaran terma pertama mereka dan merasakan tekanan untuk menandatangani dengan segera. Jangan. Anda biasanya mempunyai 1-2 minggu untuk menyemak, berunding, dan membuat keputusan.
10 Klausa Utama dalam Setiap Lembaran Terma
1. Penilaian (Pra-Wang dan Pasca-Wang)
Maksudnya: Penilaian pra-wang ialah nilai syarikat sebelum pelaburan. Pasca-wang = pra-wang + jumlah pelaburan.
Contoh: $10M pra-wang + $2M pelaburan = $12M pasca-wang. Pelabur mendapat 16.7% ($2M / $12M).
Berhati-hati dengan: Pastikan anda memahami sama ada kumpulan pilihan disertakan dalam pra-wang (biasa, lebih mencairkan pengasas) atau pasca-wang (kurang biasa, lebih mesra pengasas).
2. Keutamaan Likuidasi
Maksudnya: Dalam penjualan atau likuidasi, pelabur dengan keutamaan likuidasi dibayar sebelum pemegang saham biasa (pengasas dan pekerja).
Standard: 1x pilihan raya tanpa penyertaan. Pelabur mendapat wang mereka kembali ATAU bertukar kepada saham biasa dan mengambil peratusan mereka - mana yang lebih.
Tanda bahaya: Keutamaan likuidasi 2x atau 3x, atau pilihan raya penyertaan (pelabur mendapat wang mereka kembali DAN peratusan mereka daripada hasil yang tinggal). Ini adalah terma agresif yang boleh bermakna pengasas tidak mendapat apa-apa dalam keluar sederhana.
3. Perlindungan Anti-Pencairan
Maksudnya: Melindungi pelabur jika syarikat menaikkan pusingan masa depan pada penilaian yang lebih rendah (pusingan ke bawah).
Standard: Purata wajaran berasaskan luas. Pelarasan ringan berdasarkan keterukan pusingan ke bawah.
Tanda bahaya: Tetapan penuh. Menilai semula SEMUA saham pelabur pada harga rendah baharu. Ini boleh memusnahkan pengasas dalam pusingan ke bawah.
4. Komposisi Lembaga Pengarah
Maksudnya: Siapa yang duduk di lembaga pengarah dan mempunyai kuasa tadbir urus.
Standard pada peringkat benih: Lembaga pengarah 3 ahli - 2 pengasas + 1 pelabur. Atau tiada lembaga pengarah rasmi sama sekali.
Tanda bahaya: Majoriti pelabur dalam lembaga pengarah pada peringkat benih. Ini memberikan pelabur kawalan ke atas keputusan utama termasuk memecat CEO (anda).
5. Hak Pro-Rata
Maksudnya: Hak pelabur sedia ada untuk melabur dalam pusingan masa depan untuk mengekalkan peratusan pemilikan mereka.
Standard: Hak pro-rata untuk pelabur yang mengambil bahagian dalam pusingan benih.
Ini biasanya baik. Hak pro-rata melindungi pelabur daripada pencairan tetapi tidak menyakiti pengasas. Walau bagaimanapun, dalam pusingan panas, pro-rata boleh mengambil peruntukan yang anda lebih suka berikan kepada pelabur strategik baharu.
6. Vesting dan Stok Pengasas
Maksudnya: Terma mengenai bagaimana pengasas memperoleh ekuiti mereka dari semasa ke semasa.
Standard: Vesting 4 tahun dengan jurang 1 tahun untuk semua pengasas, bermula dari permulaan syarikat atau pemberian ekuiti terakhir.
Berhati-hati dengan: Pelabur yang mahu memulakan semula jam vesting anda sepenuhnya. Jika anda telah bekerja di syarikat selama 2 tahun, anda tidak sepatutnya vesting seolah-olah anda baru bermula.
7. Kumpulan Pilihan
Maksudnya: Saham yang diperuntukkan untuk pilihan saham pekerja masa depan.
Standard: 10-15% pada peringkat benih, dicipta pra-wang (yang bermakna pencairan datang daripada pengasas, bukan pelabur baharu).
Rundingkan ini: Jika pelabur mahukan kumpulan pilihan 20% tetapi anda hanya bercadang untuk mengupah 3 orang sebelum Siri A, dorong untuk 10-12%. Setiap peratusan tambahan datang terus daripada pemilikan anda.
8. Peruntukan Pelindung
Maksudnya: Keputusan yang memerlukan kelulusan pelabur - perkara seperti menjual syarikat, menaikkan lebih banyak wang, menukar piagam, atau mengambil hutang.
Standard: Kelulusan diperlukan untuk: penjualan syarikat, penerbitan saham baharu, perubahan hak saham pilihan, pengambilan hutang yang besar.
Tanda bahaya: Hak veto ke atas keputusan pengambilan pekerja, perubahan gaji, atau perbelanjaan operasi. Ini memberikan pelabur terlalu banyak kawalan ke atas operasi harian.
Ini adalah tahap analisis perjanjian yang saya lakukan dalam kerja nasihat saya - menyemak terma khusus yang diterima pengasas dan menandakan klausa yang penting. Ketahui lebih lanjut tentang Semakan Dek Persembahan.
9. Hak Tarik-Bersama
Maksudnya: Jika majoriti pemegang saham meluluskan penjualan, hak tarik-bersama memaksa SEMUA pemegang saham untuk menjual. Menghalang pemegang minoriti daripada menyekat keluar.
Standard: Tarik-bersama memerlukan kelulusan lembaga pengarah + majoriti setiap kelas saham.
Ini biasanya baik dan melindungi pengasas dan pelabur daripada pemegang saham yang degil.
10. Tiada-Kedai / Eksklusiviti
Maksudnya: Selepas menandatangani lembaran terma, anda tidak boleh menawarkan perjanjian kepada pelabur lain untuk tempoh yang ditetapkan.
Standard: Eksklusiviti 30-60 hari.
Rundingkan: Simpan ia sesingkat mungkin. 30 hari adalah standard. 90 hari terlalu lama.
Menerima lembaran terma dan tidak pasti apa yang perlu dirunding? Saya membantu pengasas memahami dan menilai terma pelaburan. Tempah panggilan sebelum anda menandatangani. Yuran sesi $300 dikreditkan ke arah pelaburan saya jika saya melabur. Tempah Panggilan Malaikat
Apa yang Perlu Dirunding (Dan Apa yang Perlu Diterima)
Berbaloi untuk dirunding:
- Penilaian dan saiz kumpulan pilihan (kesan terbesar pada pencairan)
- Struktur keutamaan likuidasi (1x tanpa penyertaan ialah standard)
- Komposisi lembaga pengarah (kekalkan kawalan pengasas pada peringkat benih)
- Pecutan vesting semasa perubahan kawalan (pemicu tunggal vs. pemicu berganda)
Biasanya diterima sebagai standard:
- Hak pro-rata untuk pelabur
- Anti-pencairan purata wajaran berasaskan luas
- Peruntukan pelindung standard
- Hak tarik-bersama
- Hak maklumat (kewangan suku tahunan)
Berundur jika anda melihat:
- Keutamaan likuidasi 2x+ pada peringkat benih
- Anti-pencairan tetapan penuh
- Majoriti lembaga pengarah pelabur pada peringkat benih
- Pemulihan vesting pengasas dari sifar
- Hak penebusan (pelabur boleh menuntut wang dikembalikan)
Senarai Semak Lembaran Terma Anda
- Penilaian pra-wang adalah munasabah untuk peringkat dan tarikan anda
- Saiz kumpulan pilihan sepadan dengan rancangan pengambilan pekerja anda yang sebenar (tidak dinaikkan)
- Keutamaan likuidasi 1x tanpa penyertaan
- Anti-pencairan purata wajaran berasaskan luas (bukan tetapan penuh)
- Komposisi lembaga pengarah mengekalkan kawalan pengasas
- Vesting pengasas menghormati masa yang telah dihabiskan
- Tempoh tanpa-kedai maksimum 30-45 hari
- Tiada peruntukan kawalan luar biasa ke atas operasi harian
- Anda telah meminta peguam menyemak lembaran terma (bajet $2K-$5K)
Dapatkan Semakan Dek Persembahan - $400
Soalan Lazim
Adakah lembaran terma mengikat secara undang-undang?
Kebanyakannya tidak. Terma ekonomi dan tadbir urus (penilaian, kerusi lembaga pengarah, dll.) tidak mengikat. Walau bagaimanapun, klausa kerahsiaan dan eksklusiviti/tiada-kedai ADALAH mengikat. Ini bermakna anda tidak boleh berkongsi lembaran terma dengan pelabur pesaing atau menawarkan perjanjian semasa tempoh eksklusiviti.
Berapa lama masa yang diambil dari lembaran terma hingga penutupan?
Biasanya 4-8 minggu dari lembaran terma yang ditandatangani hingga wang diterima. Ini termasuk penyediaan undang-undang, uji tuntas, dan rundingan akhir. Peruntukkan yuran guaman $10K-$25K untuk pusingan benih yang dinilai (kedua-dua pihak digabungkan).
Patutkah saya merundingkan lembaran terma?
Ya, sentiasa. Walaupun terma kelihatan standard, merundingkan menunjukkan kemahiran perniagaan. Fokus pada 3-4 terma dengan impak terbesar: penilaian, kumpulan pilihan, keutamaan likuidasi, dan komposisi lembaga pengarah. Jangan tawar-menawar setiap klausa - pilih pertempuran anda.
Apakah perbezaan antara lembaran terma dan SAFE?
SAFE ialah instrumen pelaburan yang lengkap - tandatangan ia dan perjanjian selesai. Lembaran terma ialah ringkasan terma yang membawa kepada satu set lengkap dokumen undang-undang (perjanjian pembelian saham, perjanjian hak pelabur, dll.). SAFE digunakan untuk pra-benih. Lembaran terma digunakan untuk pusingan yang dinilai (benih dan kemudiannya).
Artem Luko ialah pelabur malaikat yang berpangkalan di Marbella, melabur $25K-$3M dalam syarikat permulaan pra-benih dan benih. Ketahui lebih lanjut di artemluko.com.