Kā Patiesībā Notiek Startapu Kapitāla Atšķaidīšana
Katru reizi, kad piesaistāt naudu, jūs radāt jaunas akcijas un pārdodat tās investoriem. Jūsu akciju skaits paliek nemainīgs, taču kopējais akciju skaits pieaug – tāpēc jūsu īpašumtiesību procentuālā daļa samazinās. Tā ir atšķaidīšana.
Tas skan biedējoši. Taču atšķaidīšana ir veids, kā uzņēmumi aug. 60% daļa $100M uzņēmumā ir labāka nekā 100% daļa $1M uzņēmumā. Mērķis nav izvairīties no atšķaidīšanas – mērķis ir pārliecināties, ka jūs atšķaidāt pareizo iemeslu dēļ, par pareizo cenu.
Atšķaidīšana Katrā Finansēšanas Posmā
Šeit ir parādīts, kā tipiski izskatās dibinātāju īpašumtiesības vairākās kārtās:
| Posms | Kārtas apjoms | Novērtējums (Pirms naudas) | Atšķaidīšana | Dibinātāju īpašumtiesības Pēc |
|---|---|---|---|---|
| Sākums | - | - | - | 100% |
| Opciju fonds | - | - | 10-15% | 85-90% |
| Pre-seed | $300K | $3M | ~9% | 77-82% |
| Seed | $2M | $10M | ~17% | 64-68% |
| Sērija A | $10M | $40M | ~20% | 51-54% |
| Sērija B | $25M | $120M | ~17% | 42-45% |
Modeļi: Dibinātāji parasti saglabā 40-50% īpašumtiesības līdz Sērijai B, ja viņi labi vienojas un agrīnā stadijā nepārdod pārāk daudz. Ja pēc sēklas kārtas jums ir mazāk par 50%, kaut kas nav izdevies.
Kā Izskatās "Pārāk Liela Atšķaidīšana"
Brīdinājuma signāli pre-seed stadijā:
- Vairāk nekā 20% atdošana pre-seed kārtā
- Dibinātājiem kopā mazāk nekā 70% pēc pre-seed
- Opciju fonds, kas ir lielāks par 15% pirms kāda cilvēka nolīgšanas
- Padomniekiem pa 2-5% par neskaidriem ieguldījumiem
Kāpēc tas ir svarīgi: Katrs procentu punkts, ko jūs atdodat pre-seed stadijā, savienojas nākamajās kārtās. Atdevojot 25% pre-seed stadijā, nevis 15%, jūs Sērijas A stadijā varētu piederēt 35%, nevis 45%. Šī 10% atšķirība varētu būt miljonu vērtībā.
Esmu novērojis kapitāla tabulas problēmas aptuveni trešdaļā iesniegumu, ko esmu izskatījis. Dibinātājiem, kuri agrīnā stadijā atdeva pārāk daudz kapitāla, ir grūta saruna ar sēklu investoriem. Tas ir tieši tāds jautājums, ko es izceļu padomu zvanos. Uzziniet vairāk par Angel Calls.
Atšķaidīšanas Matemātika
Vienkārša atšķaidīšanas formula:
Jauna investora īpašumtiesības = Investīcijas / (Novērtējums pirms naudas + Investīcijas)
Jūsu jaunās īpašumtiesības = Jūsu vecās īpašumtiesības x (1 - Jauna investora īpašumtiesības)
Piemērs: Jums pieder 85% (pēc opciju fonda). Jūs piesaistāt $500K ar $3M novērtējumu pirms naudas.
- Jauna investora īpašumtiesības: $500K / ($3M + $500K) = 14.3%
- Jūsu jaunās īpašumtiesības: 85% x (1 - 0.143) = 72.8%
Jūs pārgājāt no 85% uz 72.8%. Jūs bijāt atšķaidīts par 12.2 procentu punktiem.
Kā Minimizēt Nevajadzīgu Atšķaidīšanu
1. Nepiesaistiet vairāk, nekā jums nepieciešams
Piesaistot $1M, kad $500K ļauj jums sasniegt nākamo etapu, tas nozīmē 2x lielāku atšķaidīšanu par naudu, ko glabāsiet bankas kontā. Piesaistiet finansējumu 18-24 mēnešu darbības nodrošināšanai – ne vairāk.
2. Vienojieties par savu novērtējuma griestiem
Katrs $500K pieaugums jūsu novērtējuma griestos jēgpilni samazina atšķaidīšanu. $3M griesti pret $2.5M griestiem $300K piesaistē ir atšķirība starp 9% un 11% atšķaidīšanu.
3. Saglabājiet savu opciju fondu samērīgu
Investori bieži spiež uz 15-20% opciju fondu sēklas stadijā. Taču, ja jūs plānojat nolīgt tikai 3 cilvēkus pirms Sērijas A, jums varētu būt nepieciešami tikai 10%. Katrs neizmantotais opciju fonda procentu punkts tiek izņemts no dibinātāju kapitāla.
4. Esiet uzmanīgi ar padomnieku kapitālu
Standarta padomnieku piešķīrumi ir 0.25-0.5%, kas tiek iekrāti 2 gadu laikā. Ikviens, kurš pieprasa 1-2%, sniedz ārkārtēju, kvantificējamu vērtību.
5. Izvairieties no nevajadzīgām starpposma kārtām
Katrs papildu raunds rada atšķaidīšanu. Ja jūs varat pagarināt savu darbības laiku, samazinot tēriņus, nevis piesaistot starpposma finansējumu, tas bieži ir labāk jūsu īpašumtiesībām.
Vēlaties modelēt savu atšķaidīšanu pirms piesaistīšanas? Es strādāju ar dibinātājiem, lai plānotu viņu kapitāla tabulu stratēģiju vairākās kārtās – nodrošinot, ka viņi saglabā pietiekami daudz īpašumtiesību, lai saglabātu motivāciju un saskaņotību. $300 sesijas maksa tiek ieskaitīta manā investīcijā, ja es investēju. Rezervējiet Angel Call
Aizsardzība Pret Atšķaidīšanu (Ko Pieprasa Investori)
Sēklas un Sērijas A stadijā investori var pieprasīt aizsardzību pret atšķaidīšanu. Tas nozīmē, ka, ja uzņēmums nākamajā kārtā piesaista finansējumu par zemāku novērtējumu ( "down round"), investors saņem papildu akcijas, lai kompensētu.
Aizsardzības pret atšķaidīšanu veidi:
- Plaši svērtais vidējais - Standarta un saprātīgs. Tas tiek pielāgots, pamatojoties uz to, cik zems ir jaunais raunds.
- Pilns ratchets - Agresīvs. Pārskaita visas investora akcijas uz zemāku cenu. Izvairieties no tā, ja tas ir iespējams.
Pre-seed stadijā ar SAFE vienošanos, aizsardzība pret atšķaidīšanu parasti nav problēma. Tā kļūst nozīmīga sēklas un Sērijas A stadijā, kad tiek izdotas preferenču akcijas.
Atšķaidīšanas Scenāriji, Par Kuriem Neviens Nerunā
Mirušais kapitāls no aizgājušiem līdzdibinātājiem
Ja jūsu līdzdibinātājs aiziet pēc 6 mēnešiem ar 25% no pilnībā iekrātām uzņēmuma daļām, tas ir mirušais kapitāls – īpašumtiesības, kas nenodrošina nekādu vērtību. Vienmēr izmantojiet 4 gadu iekrāšanu ar 1 gada atslēgu visiem dibinātājiem.
Pārmērīga SAFE sakārtošana
Ja jūs piesaistījāt $200K ar $2M griestiem, pēc tam $300K ar $3M griestiem, pēc tam $100K ar $4M griestiem – katrs SAFE pārvēršas atšķirīgi jūsu sēklas kārtā. Kopējā atšķaidīšana bieži ir sliktāka, nekā dibinātāji sagaida, jo viņi aprēķināja katru SAFE atsevišķi.
Opciju fonda pārdale
Sēklas investori bieži pieprasa opciju fonda paplašināšanu PIRMS viņu investīcijām (pirms naudas), kas nozīmē, ka atšķaidīšana pilnībā nāk no dibinātājiem, nevis jauniem investoriem. Tas ir standarts, taču saprotiet to pirms piekrītat.
Bieži Uzdotie Jautājumi
Cik daudz atšķaidīšanas ir normāli pre-seed stadijā?
Dibnātāji parasti atdod 10-20% kopā pre-seed stadijā. Ja jūs atdodat vairāk par 20%, jūsu novērtējuma griesti ir pārāk zemi vai jūs piesaistāt pārāk daudz. Pēc pre-seed stadijas dibinātājiem kopā vajadzētu saglabāt 70-80%+ īpašumtiesības.
Vai atšķaidīšana nozīmē, ka es zaudēju kontroli pār savu uzņēmumu?
Ne obligāti. Īpašumtiesības un kontrole ir atdalītas. Jūs varat saglabāt kontroli, izmantojot balsstiesības, valdes sastāvu un aizsardzības noteikumus, pat ar mazākuma īpašumtiesībām. Tomēr, nokrītot zem 50%, jūsu iespējas tiek ierobežotas, tāpēc agrīnās stadijas īpašumtiesību aizsardzība ir svarīga.
Kādām īpašumtiesībām dibinātājiem vajadzētu būt Sērijas A stadijā?
Dibnātāji parasti saglabā 50-60% kopā Sērijas A stadijā. Zem 50% daži investori uztraucas par dibinātāju motivāciju. Visveiksmīgāko uzņēmumu (Airbnb, Stripe, Facebook) dibinātāji visi saglabāja ievērojamas īpašumtiesības līdz IPO, labi vienojoties katrā posmā.
Vai atšķaidīšana ir tas pats, kas vērtības zaudēšana?
Nē. Atšķaidīšana samazina jūsu procentuālo īpašumtiesību daļu, taču, ja uzņēmuma vērtība pieaug straujāk nekā jūsu procentuālās daļas samazinājums, jūsu akcijas ir vērtīgākas. 60% daļa $50M uzņēmumā ($30M) ir labāka nekā 80% daļa $10M uzņēmumā ($8M). Labā atšķaidīšana nozīmē, ka akcijas vērtība par akciju pieaug.
Artem Luko ir agrīnas stadijas investors no Marbeljas, investējot $25K-$3M pre-seed un sēklas stadijas startapos. Uzziniet vairāk vietnē artemluko.com.