Što je Term Sheet i zašto je važan?
Term sheet je dokument koji nije obvezujući, a koji opisuje ključne uvjete ulaganja. To je dokument koji dobivate nakon što investitor kaže "želimo uložiti" - i prije nego što odvjetnici sastave konačne ugovore.
Term sheetovi nisu pravno obvezujući (osim klauzula o povjerljivosti i ekskluzivnosti), ali oni postavljaju okvir za posao. Jednom kada potpišete term sheet, vrlo ga je teško ponovno pregovarati. Razumijevanje svake klauzule prije potpisivanja je ključno.
Većina osnivača vidi svoj prvi term sheet i osjeća pritisak da ga odmah potpiše. Nemojte. Obično imate 1-2 tjedna za pregled, pregovore i donošenje odluke.
10 ključnih klauzula u svakom Term Sheetu
1. Procjena vrijednosti (Prije i poslije ulaganja)
Što znači: Procjena vrijednosti prije ulaganja je koliko tvrtka vrijedi prije ulaganja. Poslije ulaganja = prije ulaganja + iznos ulaganja.
Primjer: 10 milijuna dolara prije ulaganja + 2 milijuna dolara ulaganja = 12 milijuna dolara poslije ulaganja. Investitori dobivaju 16,7% (2 milijuna dolara / 12 milijuna dolara).
Pazite na: Pobrinite se da razumijete je li fond opcija uključen u procjenu prije ulaganja (uobičajeno, više razvodnjava osnivače) ili poslije ulaganja (manje uobičajeno, više prijateljski za osnivače).
2. Preferencija likvidacije
Što znači: U slučaju prodaje ili likvidacije, investitori s preferencijom likvidacije dobivaju novac prije običnih dioničara (osnivača i zaposlenika).
Standardno: 1x neparticipirajuća preferencija. Investitor dobiva svoj novac natrag ILI se pretvara u redovni dionice i uzima svoj postotak - što god je više.
Znak upozorenja: 2x ili 3x preferencije likvidacije, ili participirajuća preferencija (investitori dobivaju svoj novac natrag I svoj postotak preostalih prihoda). Ovo su agresivni uvjeti koji mogu značiti da osnivači ne dobivaju ništa u umjerenom izlasku.
3. Zaštita od razvodnjavanja
Što znači: Štiti investitore ako tvrtka prikupi buduću rundu po nižoj procjeni (down round).
Standardno: Široko ponderirani prosjek. Blaga prilagodba na temelju ozbiljnosti "down rounda".
Znak upozorenja: Pun "ratchet". Ponovno određuje cijenu SVIM dionicama investitora prema novoj nižoj cijeni. Ovo može biti pogubno za osnivače u "down roundu".
4. Sastav odbora
Što znači: Tko sjedi u odboru i ima upravljačke ovlasti.
Standardno u seed fazi: Odbor od 3 člana - 2 osnivača + 1 investitor. Ili uopće nema formalnog odbora.
Znak upozorenja: Većina investitora u odboru u seed fazi. Ovo investitorima daje kontrolu nad ključnim odlukama, uključujući otpuštanje CEO-a (vas).
5. Pro-rata prava
Što znači: Pravo postojećih investitora da ulažu u buduće runde kako bi zadržali svoj postotak vlasništva.
Standardno: Pro-rata prava za investitore koji su sudjelovali u seed rundi.
Ovo je obično u redu. Pro-rata prava štite investitore od razvodnjavanja, ali ne štete osnivačima. Međutim, u "vrućim" rundama, pro-rata može zauzeti alokaciju koju biste radije dali novim strateškim investitorima.
6. Vesting i osnivačke dionice
Što znači: Uvjeti oko toga kako osnivači stječu svoj kapital tijekom vremena.
Standardno: 4-godišnji vesting s 1-godišnjim "cliffom" za sve osnivače, počevši od osnivanja tvrtke ili posljednjeg dodjeljivanja kapitala.
Pazite na: Investitore koji žele u potpunosti ponovno pokrenuti vaš vesting sat. Ako radite na tvrtki 2 godine, ne biste trebali imati vesting kao da ste tek počeli.
7. Fond opcija
Što znači: Dionice rezervirane za buduće opcije na dionice za zaposlenike.
Standardno: 10-15% u seed fazi, stvoreno prije ulaganja (što znači da razvodnjavanje dolazi od osnivača, a ne od novih investitora).
Pregovarajte o ovome: Ako investitori žele fond opcija od 20%, a vi planirate zaposliti samo 3 osobe prije Serije A, zatražite 10-12%. Svaki dodatni postotni bod dolazi izravno iz vašeg vlasništva.
8. Zaštitne odredbe
Što znači: Odluke koje zahtijevaju odobrenje investitora - stvari poput prodaje tvrtke, prikupljanja više novca, promjene statuta ili preuzimanja duga.
Standardno: Potrebno odobrenje za: prodaju tvrtke, izdavanje novih dionica, promjenu prava preferencijalnih dionica, preuzimanje značajnog duga.
Znak upozorenja: Pravo veta na odluke o zapošljavanju, promjene plaća ili operativne troškove. Ovo investitorima daje previše kontrole nad svakodnevnim poslovanjem.
Ovo je razina analize poslova koju radim u svom savjetodavnom radu - pregledavam specifične uvjete koje osnivači dobivaju i ističem klauzule koje su važne. Saznajte više o pregledima Pitch Decka.
9. "Drag-Along" prava
Što znači: Ako većina dioničara odobri prodaju, "drag-along" prava prisiljavaju SVE dioničare na prodaju. Sprječava manjinske dioničare da blokiraju izlazak.
Standardno: "Drag-along" koji zahtijeva odobrenje odbora + većine svake klase dionica.
Ovo je obično u redu i štiti i osnivače i investitore od dioničara koji odbijaju prodati.
10. "No-Shop" / Ekskluzivnost
Što znači: Nakon potpisivanja term sheet-a, ne možete nuditi posao drugim investitorima na određeno razdoblje.
Standardno: 30-60 dana ekskluzivnosti.
Pregovarajte: Neka bude što kraće. 30 dana je standard. 90 dana je predugo.
Dobio sam term sheet i ne znam što pregovarati? Pomažem osnivačima razumjeti i procijeniti uvjete ulaganja. Zakažite poziv prije nego što potpišete. Naknada od 300 USD za sesiju kreditira se prema mom ulaganju ako uložim. Zakažite Angel poziv
Što pregovarati (i što prihvatiti)
Vrijedno pregovaranja:
- Procjena vrijednosti i veličina fonda opcija (najveći utjecaj na razvodnjavanje)
- Struktura preferencije likvidacije (1x neparticipirajuća je standard)
- Sastav odbora (zadržite kontrolu osnivača u seed fazi)
- Ubrzavanje vesting-a kod promjene kontrole (jednostruki vs. dvostruki okidač)
Obično prihvaćate kao standard:
- Pro-rata prava za investitore
- Široko ponderirani prosjek anti-razvodnjavanja
- Standardne zaštitne odredbe
- "Drag-along" prava
- Prava na informacije (kvartalni financijski izvještaji)
Odustanite ako vidite:
- 2x+ preferencije likvidacije u seed fazi
- Puni "ratchet" anti-razvodnjavanje
- Većina investitora u odboru u seed fazi
- Ponovno pokretanje osnivačkog vesting-a od nule
- Prava na otkup (investitor može tražiti povrat novca)
Vaš popis za provjeru Term Sheet-a
- Procjena vrijednosti prije ulaganja je razumna za vaš stadij i uspjeh
- Veličina fonda opcija odgovara vašem stvarnom planu zapošljavanja (nije napuhana)
- 1x neparticipirajuća preferencija likvidacije
- Široko ponderirani prosjek anti-razvodnjavanja (ne puni "ratchet")
- Sastav odbora zadržava kontrolu osnivača
- Osnivački vesting poštuje već odsluženo vrijeme
- Razdoblje "no-shop" je najviše 30-45 dana
- Nema neobičnih odredbi o kontroli nad svakodnevnim poslovanjem
- Angažirali ste odvjetnika da pregleda term sheet (proračun od 2000-5000 USD)
Dobijte pregled Pitch Decka - 400 USD
Često postavljana pitanja
Je li term sheet pravno obvezujući?
Uglavnom ne. Ekonomski uvjeti i uvjeti upravljanja (procjena vrijednosti, mjesta u odboru itd.) nisu obvezujući. Međutim, klauzule o povjerljivosti i ekskluzivnosti/no-shop JESU obvezujuće. To znači da ne možete dijeliti term sheet s konkurentnim investitorima niti nuditi posao drugim investitorima tijekom razdoblja ekskluzivnosti.
Koliko dugo traje od term sheet-a do zatvaranja?
Obično 4-8 tjedana od potpisanog term sheet-a do novca na računu. Ovo uključuje pravno sastavljanje, dubinsku analizu (due diligence) i konačne pregovore. Predvidite 10.000-25.000 USD pravnih troškova za izravnu seed rundu (obje strane zajedno).
Trebam li pregovarati o term sheet-u?
Da, uvijek. Čak i ako uvjeti izgledaju standardno, pregovaranje pokazuje poslovnu sposobnost. Usredotočite se na 3-4 uvjeta s najvećim utjecajem: procjena vrijednosti, fond opcija, preferencija likvidacije i sastav odbora. Ne raspravljajte o svakoj klauzuli sitničavo - odaberite svoje bitke.
Koja je razlika između term sheet-a i SAFE-a?
SAFE je potpuni investicijski instrument - potpišite ga i posao je gotov. Term sheet je sažetak uvjeta koji vodi do punog skupa pravnih dokumenata (ugovor o kupnji dionica, ugovor o pravima investitora itd.). SAFE se koristi za pre-seed fazu. Term sheetovi se koriste za definirane runde (seed i kasnije).
Artem Luko je anđeo investitor sa sjedištem u Marbelli, ulaže 25.000-3 milijuna dolara u pre-seed i seed startupove. Saznajte više na artemluko.com.