Miten startup-pääoman osakekantapohjainen arvonalennus todella toimii
Aina kun keräät rahaa, luot uusia osakkeita ja myyt niitä sijoittajille. Osakkeidesi määrä pysyy samana, mutta osakkeiden kokonaismäärä kasvaa - joten omistusosuutesi prosentteina laskee. Sitä kutsutaan arvonalennukseksi.
Se kuulostaa pelottavalta. Mutta arvonalennus on tapa, jolla yritykset kasvavat. 60% omistaminen 100 miljoonan dollarin yrityksestä on parempi kuin 100% omistaminen miljoonan dollarin yrityksestä. Tavoitteena ei ole välttää arvonalennusta - vaan varmistaa, että arvonalennus tapahtuu oikeista syistä ja oikeaan hintaan.
Arvonalennus kunkin rahoitusvaiheen aikana
Tältä tyypillinen perustajaomistus näyttää useiden kierrosten aikana:
| Vaihe | Kierroksen koko | Arvostus (ennen rahoitusta) | Arvonalennus | Perustajan omistus jälkeen |
|---|---|---|---|---|
| Alku | - | - | - | 100 % |
| Optiopooli | - | - | 10-15 % | 85-90 % |
| Ennen siemenrahoitusta | 300 000 $ | 3 000 000 $ | ~ 9 % | 77-82 % |
| Siemenrahoitus | 2 000 000 $ | 10 000 000 $ | ~ 17 % | 64-68 % |
| Sarja A | 10 000 000 $ | 40 000 000 $ | ~ 20 % | 51-54 % |
| Sarja B | 25 000 000 $ | 120 000 000 $ | ~ 17 % | 42-45 % |
Kaava: Perustajat säilyttävät tyypillisesti 40-50% omistuksen Sarjan B jälkeen, jos he neuvottelevat hyvin eivätkä luovuta liikaa liian aikaisin. Jos omistat alle 50% siemenrahoituksen jälkeen, jokin meni pieleen.
Miltä "liiallinen arvonalennus" näyttää
Varoitusmerkit ennen siemenrahoitusta:
- Luovutetaan enemmän kuin 20 % ennen siemenrahoituskierrosta
- Perustajien yhdistetty omistus alle 70 % ennen siemenrahoitusta
- Optiopooli suurempi kuin 15 % ennen kuin ketään on palkattu
- Neuvonantajilla 2-5 % kukin epäselvistä panoksista
Miksi se on tärkeää: Jokainen prosenttiyksikkö, jonka luovutat ennen siemenrahoitusta, kasvaa tulevissa kierroksissa. 25 % luovuttaminen ennen siemenrahoitusta 15 %:n sijaan tarkoittaa, että saatat omistaa 35 % 45 %:n sijaan Sarjassa A. Tämä 10 %:n ero voi olla miljoonien arvoinen.
Näen pääomanrakenteen ongelmia noin kolmanneksessa tarkistamistani pitchauksista. Perustajat, jotka luovuttivat liikaa osakkeita liian aikaisin, kohtaavat vaikean keskustelun siemenrahoitussijoittajien kanssa. Tämä on juuri sellainen asia, jonka liputan neuvontapuheluissani. Lue lisää Angel Calls -puheluista.
Arvonalennuksen takana oleva matematiikka
Yksinkertainen arvonalennuskaava:
Uuden sijoittajan omistus = Sijoitus / (Arvostus ennen rahoitusta + Sijoitus)
Oma uusi omistus = Oma vanha omistus x (1 - Uuden sijoittajan omistus)
Esimerkki: Omistat 85 % (optiopoolin jälkeen). Keräät 500 000 $ 3 miljoonan dollarin arvostuksella ennen rahoitusta.
- Uuden sijoittajan omistus: 500 000 $ / (3 000 000 $ + 500 000 $) = 14,3 %
- Oma uusi omistus: 85 % x (1 - 0,143) = 72,8 %
Omistuksesi laski 85 %:sta 72,8 %:iin. Sinua arvonalennettiin 12,2 prosenttiyksiköllä.
Miten välttää tarpeetonta arvonalennusta
1. Älä kerää enempää kuin tarvitset
1 miljoonan dollarin kerääminen, kun 500 000 dollaria riittää seuraavaan etappiin, tarkoittaa 2x arvonalennusta rahasta, jota pidät pankkitilillä. Kerää rahaa 18-24 kuukauden toimintavarastoon - ei enempää.
2. Neuvottele arvostuskatostasi
Jokainen 500 000 dollarin nousu arvostuskatossasi vähentää merkittävästi arvonalennusta. 3 miljoonan dollarin katto vs. 2,5 miljoonan dollarin katto 300 000 dollarin keräyksessä on ero 9 % ja 11 % arvonalennuksen välillä.
3. Pidä optiopoolisi kapeana
Sijoittajat painostavat usein 15-20 % optiopooliin siemenrahoituksessa. Mutta jos suunnittelet palkkaavasi vain 3 henkilöä ennen Sarjaa A, saatat tarvita vain 10 %. Jokainen käyttämätön optiopoolin prosenttiyksikkö tulee perustajien omistuksesta.
4. Ole varovainen neuvonantajien osakkeiden kanssa
Vakiona olevat neuvonantajien palkkiot ovat 0,25-0,5 % ja vapautuvat 2 vuoden aikana. Kuka tahansa, joka pyytää 1-2 %, on tarjottava poikkeuksellista, kvantifioitavaa arvoa.
5. Vältä tarpeettomia siltaerikierroksia
Jokainen lisäkierros aiheuttaa arvonalennusta. Jos voit pidentää toimintavarastoasi leikkaamalla kulutusta sen sijaan, että keräisit siltarahoitusta, se on usein parempi omistuksesi kannalta.
Haluatko mallintaa arvonalennustasi ennen rahoituksen keräämistä? Työskentelen perustajien kanssa suunnitellakseni pääomanrakenteen strategiaa useiden kierrosten yli - varmistaen, että säilytät riittävästi omistusta pysyäksesi motivoituneena ja linjassa. 300 dollarin istuntopalkkio hyvitetään investointiini, jos sijoitan. Varaa Angel Call
Arvonalennussuoja (Mitä sijoittajat pyytävät)
Siemenrahoituksessa ja Sarjassa A sijoittajat voivat pyytää arvonalennussuojaa. Tämä tarkoittaa, että jos yritys kerää tulevan kierroksen alemmalla arvostuksella ("alaspäin laskeva kierros"), sijoittaja saa lisäosakkeita korvauksena.
Arvonalennussuojatyypit:
- Laajapohjainen painotettu keskiarvo - Vakio ja kohtuullinen. Mukautuu sen mukaan, kuinka paljon alempi uusi kierros on.
- Täysi ratchet - Aggressiivinen. Hinnoittelee uudelleen kaikki sijoittajan osakkeet alemman hinnan mukaan. Vältä tätä, jos mahdollista.
Ennen siemenrahoitusta SAFEn kanssa arvonalennus ei yleensä ole ongelma. Se tulee merkitykselliseksi siemenrahoituksessa ja Sarjassa A, kun jaetaan etuoikeutettuja osakkeita.
Arvonalennuksen skenaariot, joista kukaan ei puhu
Poistuneiden yhteisperustajien kuollut pääoma
Jos yhteisperustajasi lähtee 6 kuukauden kuluttua ja 25 % yrityksestä on täysin vapautunut, se on kuollutta pääomaa - omistusta, joka ei tarjoa arvoa. Käytä aina 4 vuoden vapautusta 1 vuoden jyrkällä liipaisimella kaikille perustajille.
Liiallinen SAFE-pinonta
Jos keräsit 200 000 dollaria 2 miljoonan dollarin katolla, sitten 300 000 dollaria 3 miljoonan dollarin katolla, sitten 100 000 dollaria 4 miljoonan dollarin katolla - jokainen SAFE muuttuu eri tavalla siemenrahoituskierroksellasi. Yhdistetty arvonalennus on usein pahempi kuin perustajat odottavat, koska he laskivat jokaisen SAFEn erikseen.
Optiopoolin sekoitus
Siemenrahoitussijoittajat vaativat usein optiopoolin laajentamista ENNEN heidän sijoitustaan (ennen rahoitusta), mikä tarkoittaa, että arvonalennus tulee kokonaan perustajilta, ei uusilta sijoittajilta. Tämä on vakiona, mutta ymmärrä se ennen kuin suostut.
Usein kysytyt kysymykset
Kuinka paljon arvonalennusta on normaalia ennen siemenrahoitusta?
Perustajat luovuttavat tyypillisesti 10-20 % yhdistettynä ennen siemenrahoitusta. Jos luovutat enemmän kuin 20 %, arvostuskatosi on liian matala tai keräät liikaa. Ennen siemenrahoitusta perustajien tulisi säilyttää 70-80%+ yhdistettynä omistusta.
Tarkoittaako arvonalennus, että menetän yritykseni hallinnan?
Ei välttämättä. Omistus ja hallinta ovat erillisiä. Voit säilyttää hallinnan äänioikeuksien, hallituksen kokoonpanon ja suojaavien määräysten avulla jopa vähemmistöomistuksella. Alle 50 %:iin putoaminen rajoittaa kuitenkin vaihtoehtojasi, joten varhaisen vaiheen omistuksen suojaaminen on tärkeää.
Minkä omistuksen perustajilla pitäisi olla Sarjassa A?
Perustajat pitävät tyypillisesti 50-60 % yhdistettynä Sarjassa A. Alle 50 %:ssa jotkut sijoittajat ovat huolissaan perustajien motivaatiosta. Menestyneimpien yritysten (Airbnb, Stripe, Facebook) perustajat säilyttivät merkittävän omistuksen pörssilistautumiseen asti neuvottelemalla hyvin jokaisessa vaiheessa.
Onko arvonalennus sama kuin arvon menetys?
Ei. Arvonalennus vähentää prosentuaalista omistustasi, mutta jos yrityksen arvo kasvaa nopeammin kuin prosenttiosuutesi laskee, osakkeesi ovat arvokkaampia. 60 % omistaminen 50 miljoonan dollarin yrityksestä (30 miljoonaa dollaria) on parempi kuin 80 % omistaminen 10 miljoonan dollarin yrityksestä (8 miljoonaa dollaria). Hyvä arvonalennus tarkoittaa, että osakkeen arvo kasvaa.
Artem Luko on enkelisijoittaja Marbellassa, joka sijoittaa 25 000–3 000 000 $ ennen siemenrahoitusta ja siemenrahoituksen startup-yrityksiin. Lue lisää osoitteesta artemluko.com.