Com funciona realment la dilució de l'equity de les startups
Cada vegada que recapteu diners, creeu noves accions i les veneu a inversors. El vostre nombre d'accions es manté igual, però el nombre total d'accions augmenta, de manera que el vostre percentatge de propietat disminueix. Això és dilució.
Sembla aterridor. Però la dilució és com les empreses creixen. Posseir el 60% d'una empresa de 100 milions de dòlars és millor que posseir el 100% d'una empresa d'1 milió de dòlars. L'objectiu no és evitar la dilució, sinó assegurar-vos que us diluïu per les raons correctes, al preu correcte.
Dilució a cada etapa de finançament
Així és com sol ser la propietat dels fundadors a través de múltiples rondes:
| Etapa | Mida de la ronda | Valoració (Pre-Money) | Dilució | Propietat del fundador després |
|---|---|---|---|---|
| Inici | - | - | - | 100% |
| Pool d'opcions | - | - | 10-15% | 85-90% |
| Pre-seed | 300K $ | 3M $ | ~9% | 77-82% |
| Seed | 2M $ | 10M $ | ~17% | 64-68% |
| Sèrie A | 10M $ | 40M $ | ~20% | 51-54% |
| Sèrie B | 25M $ | 120M $ | ~17% | 42-45% |
El patró: Els fundadors solen retenir el 40-50% de la propietat a la Sèrie B si negocien bé i no cedeixen massa aviat. Si esteu per sota del 50% després de la ronda seed, alguna cosa ha anat malament.
Com és la "dilució excessiva"
Senyals d'alarma a pre-seed:
- Ceder més del 20% a la ronda pre-seed
- Fundadors amb menys del 70% combinat després de pre-seed
- Un pool d'opcions superior al 15% abans de contractar ningú
- Assessor amb 2-5% cadascun per contribucions poc clares
Per què importa: Cada punt percentual que cedeixes a pre-seed es compon a través de futures rondes. Cedir el 25% a pre-seed en lloc del 15% significa que potser posseiràs el 35% en lloc del 45% a la Sèrie A. Aquesta diferència del 10% podria valer milions.
Veig problemes de taules de capitalització en aproximadament un terç de les presentacions que reviso. Els fundadors que han cedit massa equity massa aviat s'enfronten a una conversa difícil amb els inversors de seed. Aquest és exactament el tipus de problema que assenyalo en les trucades d'assessorament. Més informació sobre les trucades d'àngel.
La matemàtica darrere de la dilució
Fórmula de dilució senzilla:
Propietat del nou inversor = Inversió / (Valoració pre-money + Inversió)
La teva nova propietat = La teva antiga propietat x (1 - Propietat del nou inversor)
Exemple: Posseeixes el 85% (després del pool d'opcions). Recaptes 500.000 $ amb una valoració pre-money de 3 milions de dòlars.
- Propietat del nou inversor: 500.000 $ / (3M $ + 500.000 $) = 14,3%
- La teva nova propietat: 85% x (1 - 0,143) = 72,8%
Has passat del 85% al 72,8%. T'has diluït en 12,2 punts percentuals.
Com minimitzar la dilució innecessària
1. No recapteu més del que necessiteu
Recaptar 1 milió de dòlars quan 500.000 dòlars us porten al següent objectiu significa 2 vegades la dilució per diners que tindreu al banc. Recapti per a 18-24 mesos de funcionament - no més.
2. Negocieu el vostre límit de valoració
Cada augment de 500.000 dòlars en el vostre límit de valoració redueix significativament la dilució. Un límit de 3M $ vs un límit de 2,5M $ en una recaptació de 300.000 $ és la diferència entre una dilució del 9% i de l'11%.
3. Manteniu el vostre pool d'opcions ajustat
Els inversors sovint pressionen per un pool d'opcions del 15-20% a seed. Però si només teniu previst contractar 3 persones abans de la Sèrie A, potser només necessitareu el 10%. Cada punt percentual del pool d'opcions no utilitzat surt de l'equity dels fundadors.
4. Tingueu cura amb l'equity dels assessors
Les concessions estàndard per a assessors són del 0,25-0,5% que es converteixen al llarg de 2 anys. Qualsevol persona que demani l'1-2% ha de proporcionar un valor extraordinari i quantificable.
5. Eviteu rondes pont innecessàries
Cada ronda addicional crea dilució. Si podeu allargar el vostre funcionament reduint les despeses en lloc de fer una ronda pont, sovint és millor per a la vostra propietat.
Voleu modelar la vostra dilució abans de recaptar? Treballo amb fundadors per planificar la seva estratègia de taula de capitalització a través de múltiples rondes, assegurant-vos que reteniu prou propietat per mantenir-vos motivats i alineats. La tarifa de sessió de 300 $ es credita cap a la meva inversió si inverteixo. Reserva una trucada d'àngel
Protecció anti-dilució (el que demanen els inversors)
A seed i Sèrie A, els inversors poden demanar protecció anti-dilució. Això significa que si l'empresa recapta una futura ronda a una valoració inferior (una "down round"), l'inversor obté accions addicionals per compensar.
Tipus d'anti-dilució:
- Mitjana ponderada àmplia: Estàndard i raonable. S'ajusta segons quant més baixa és la nova ronda.
- Ratchet complet: Agressiu. Reprecia totes les accions de l'inversor al preu més baix. Eviteu-ho si és possible.
A pre-seed amb SAFEs, la anti-dilució no sol ser un problema. Es torna rellevant a seed i Sèrie A quan s'emeten accions preferents.
Els escenaris de dilució dels que ningú parla
Equity morta de cofundadors sortints
Si el vostre cofundador marxa després de 6 mesos amb el 25% de l'empresa completament consolidat, això és equity morta: propietat que no aporta valor. Utilitzeu sempre un període de consolidació de 4 anys amb un cliff d'1 any per a tots els fundadors.
Apilament excessiu de SAFE
Si heu recaptat 200.000 $ amb un límit de 2M $, després 300.000 $ amb un límit de 3M $, després 100.000 $ amb un límit de 4M $ – cada SAFE es converteix de manera diferent a la vostra ronda seed. La dilució combinada és sovint pitjor del que els fundadors esperen perquè van calcular cada SAFE de forma aïllada.
Canvi de pool d'opcions
Els inversors a seed sovint requereixen que el pool d'opcions s'ampliï ABANS de la seva inversió (pre-money), el que significa que la dilució prové íntegrament dels fundadors, no dels nous inversors. Això és estàndard, però enteneu-ho abans d'acceptar-ho.
Reserva una trucada d'àngel - 300 $
Preguntes freqüents
Quina dilució és normal a pre-seed?
Els fundadors solen cedir 10-20% combinat a pre-seed. Si cedeixes més del 20%, el teu límit de valoració és massa baix o estàs recaptant massa. Després de pre-seed, els fundadors haurien de retenir el 70-80%+ combinat de propietat.
La dilució significa que perdo el control de la meva empresa?
No necessàriament. La propietat i el control són separats. Podeu retenir el control a través de drets de vot, composició del consell i disposicions de protecció fins i tot amb una propietat minoritària. Tanmateix, caure per sota del 50% limita les vostres opcions, de manera que protegir la propietat en etapes inicials és important.
Quina propietat haurien de tenir els fundadors a la Sèrie A?
Els fundadors solen tenir el 50-60% combinat a la Sèrie A. Per sota del 50%, alguns inversors es preocupen per la motivació dels fundadors. Els fundadors de les empreses més exitoses (Airbnb, Stripe, Facebook) van retenir una propietat significativa fins a la sortida a borsa negociant bé a cada etapa.
La dilució és el mateix que perdre valor?
No. La dilució redueix el vostre percentatge de propietat, però si el valor de l'empresa augmenta més ràpidament que el vostre percentatge no disminueix, les vostres accions valen més. Posseir el 60% d'una empresa de 50 milions de dòlars (30 milions de dòlars) és millor que posseir el 80% d'una empresa de 10 milions de dòlars (8 milions de dòlars). Una bona dilució significa que el valor per acció augmenta.
Artem Luko és un inversor àngel amb seu a Marbella, que inverteix entre 25.000 $ i 3 milions de dòlars en startups en fase pre-seed i seed. Més informació a artemluko.com.